Interview: Letzte Phase der Konsolidierung

Wie haben sich die Fusions- und Übernahmeaktivitäten in der Farben- und Lackindustrie von Mitte 2021 bis heute entwickelt?
Ben Scharff: Die Märkte für Fusionen und Übernahmen sind nach wie vor robust. In der Farben- und Lackindustrie gibt es immer weniger Anbieter im mittleren Marktsegment. Aufgrund dieser Knappheit ziehen unabhängige Unternehmen in diesem Bereich viel Aufmerksamkeit auf sich. Investoren versuchen, die Lücke zu schließen, indem sie Plattformen erwerben und stark in diese investieren, um organisch und durch Übernahmen zu wachsen. Angesichts dieser Knappheit überlegen auch die großen Akteure, wie und wann sie sich von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten trennen sollten. Dies führt zu einer zunehmenden Aktivität bei Carve-out-Transaktionen im Markt.

Inwieweit hat die Corona-Pandemie die M&A-Aktivitäten in der Farben- und Lackindustrie beeinflusst?
Scharff: Die Probleme im Zusammenhang mit Covid-19 haben einige der Themen verstärkt, die wir schon seit einiger Zeit beobachten, insbesondere die Vorteile der Größenordnung. Wenn man in der Lage ist, Systeme und Protokolle in einer größeren Organisation zu nutzen, hat dies weniger Auswirkungen als wenn man von kleinen bis mittelgroßen Unternehmen verwaltet wird. Außerdem hat sich eine vielfältige geografische Präsenz als wichtig erwiesen, um globale Kunden bedienen zu können, da die Grenzen geschlossen, geöffnet und wieder geschlossen wurden. Die Nähe zum Endkunden und die Beibehaltung lokaler Lieferquellen waren für viele, die im gegenwärtigen Umfeld Fusionen und Übernahmen in Erwägung ziehen, ein Schwerpunkt. Die Welt steht nun vor weiteren Herausforderungen, wie den Problemen in der Lieferkette und dem Krieg in der Ukraine.

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Wie werden sich diese Situationen auf M&A-Aktivitäten in der Farben- und Lackindustrie auswirken?
Scharff: Ungewissheit ist in der Regel nicht gut für Transaktionen. Sowohl die Probleme in der Lieferkette als auch der Krieg in der Ukraine trüben die Aussichten für viele Unternehmen, die versuchen, Prognosen für das Jahr 2022 und 2023 zu erstellen. In den letzten 12 Monaten konnte man kaum eine Fachzeitschrift in die Hand nehmen, ohne etwas über Störungen in der Lieferkette zu lesen. Chinas Null-Covid-19-Politik verschärft dieses Problem noch. Ein Beispiel dafür ist Akzo Nobel, das vor kurzem seine Gewinnerwartungen für das zweite Quartal vor allem aufgrund von Beschaffungsproblemen mit China nach unten korrigiert hat. Unternehmen, die sich aus Russland zurückziehen, und solche, die auf russisches Öl angewiesen sind, werden von diesen Ereignissen erheblich beeinträchtigt. Um diese Auswirkungen abzumildern, haben einige Länder wie Deutschland, Österreich und die Niederlande kürzlich erklärt, dass sie zur Deckung des Energiebedarfs wieder Kohlekraftwerke in Betrieb nehmen werden.

Wie beurteilen Sie die laufende Konsolidierung in der Farben- und Lackindustrie?
Scharff: Wir befinden uns definitiv in der letzten Phase der Konsolidierung der Farben- und Lackindustrie. Es hat bereits eine starke Konsolidierung in diesem Bereich stattgefunden, insbesondere in Europa und Nordamerika. Alle großen Unternehmen sind weiterhin im Bereich Fusionen und Übernahmen aktiv, und alle schauen nun auch nach innen, wie sie ihr Portfolio am besten optimieren können. Wie bereits erwähnt, führt dies zu einer Zunahme von Carve-out-Transaktionen, da sie versuchen, ihr Kapital in Bereichen zu optimieren und umzuschichten, die als wertsteigernd angesehen werden. Diese Carve-out-Transaktionen tragen dazu bei, die Lücke im Dealflow in diesem Bereich zu füllen.

Welche Konsolidierungsszenarien halten Sie für wahrscheinlich?
Scharff: Ähnlich wie bei der kürzlich erfolgten Übernahme von Specialty Polymers durch Sherwin Williams denke ich, dass sich mehr Unternehmen mit ihrer Lieferkette befassen und die Vorteile einer Verstärkung dieser Kette bewerten werden. Es kann schwierig sein, sich in die vorgelagerten Bereiche zu begeben, aber es kann sich als vorteilhaft erweisen, wenn man überlegt und selektiv vorgeht. Was die großen Ziele auf dem Markt angeht, so muss man meiner Meinung nach weiterhin Axalta im Auge behalten und prüfen, ob einer der großen Lackhersteller Lust hat, einen Versuch – oder einen weiteren Versuch – zu unternehmen.

Wie sieht Ihr Ausblick für Fusions- und Übernahmeaktivitäten in der Farben- und Lackindustrie bis Ende 2022/Anfang 2023 aus?
Scharff: Obwohl die Unsicherheit groß ist, bleiben wir vorsichtig optimistisch, was die Geschäftsaktivitäten und Bewertungen sowie die Motivationen von Käufern und Verkäufern für den Rest des Jahres 2022 und bis ins Jahr 2023 angeht. Wahrscheinlich werden die Unternehmen eine sicherere Add-on-Strategie mit kleinen bis mittelgroßen Zielunternehmen verfolgen. Störungen schaffen jedoch auch Chancen, und die aktuelle Marktstörung könnte einige Käufer dazu verleiten, größere Gelegenheiten wahrzunehmen. Wir gehen jedoch davon aus, dass die meisten Unternehmen einen sicheren und beständigen Ansatz wählen werden.