Fusionen und Akquisitionen: Reges Treiben
Die Konsolidierung schreitet weiter voran: Es ist zweifellos eine dynamische Zeit für Fusionen und Übernahmen in der Farben- und Lackbranche.
Nach einem hervorragenden Transaktionsjahr und angesichts des immer stärker werdenden Schreckgespensts einer weltweiten Rezession fragen sich sowohl Käufer als auch Verkäufer, was diese aktuelle Situation für Fusionen und Übernahmen in unserem Markt jetzt und in Zukunft bedeutet. Bevor wir darüber spekulieren, was die Zukunft bringen könnte, sollten wir uns die jüngsten Ereignisse vor Augen führen, die dazu beigetragen haben, unser derzeitiges Umfeld zu gestalten. Die M&A-Märkte waren im turbulenten Jahr 2020 erstaunlich widerstandsfähig.
Nach einer kurzen Verschnaufpause im zweites Quartal, in der die Welt damit beschäftigt war, die Auswirkungen und „neuen Normen“, die durch Covid-19 geschaffen wurden, zu bewältigen, kamen die M&A-Märkte in der zweiten Jahreshälfte wieder in Schwung. Mit diesem Schwung in das Jahr 2021 hinein und begünstigt sowohl durch die Covid-19-Müdigkeit der Eigentümer als auch durch die drohenden Steuerreformen (d. h. höhere Steuersätze) in den USA erwies sich das vergangene Jahr als ein Rekordjahr für die meisten an Fusionen und Übernahmen beteiligten Unternehmen. Auf der Grundlage unseres Grace-Matthews-Chemie-Indexes und Transaktions-Trackers stieg die Zahl der Chemietransaktionen im Jahr 2021 um etwa 87 % gegenüber 2020, und 2021 lag sie sogar um etwa 69 % über dem Niveau von 2019 (dem Jahr vor Covid-19).
Immense Belastung für Käufer
Das Ausmaß der Chemietransaktionen im vergangenen Jahr stellte eine immense Belastung für die Käufer und die mit den Transaktionen verbundenen Dienstleister dar. In der zweiten Hälfte des vergangenen Jahres kam es nicht selten vor, dass sich starke Käufer selbst aus einem Prozess herausgenommen haben, weil sie nicht die Bandbreite hatten, um die notwendigen Ressourcen für einen möglichen Sieg bereitzustellen. In ähnlicher Weise sahen wir häufig, dass Wirtschaftsprüfer, Rechtsanwälte, Personal-, Umwelt- und andere Unterstützungsgruppen für die Due-Diligence-Prüfung das Zwei- bis Dreifache ihrer normalen Sätze verlangten, da die Nachfrage nach ihren Dienstleistungen das Angebot bei weitem überstieg.
Zu Beginn des Jahres 2022 gingen die meisten davon aus, dass sich die Transaktionsaktivität in etwa auf dem derzeitigen hohen Niveau halten würde. Wir konnten beobachten, dass der Transaktionsfluss im Januar dieses Jahres seinen Höhepunkt erreichte (als Spillover-Transaktionen Ende 2021 abgeschlossen) und die Aktivität seitdem in den ersten vier bis fünf Monaten des Jahres nachgelassen hat. Rückblickend scheint ein Abflauen des lebhaften M&A-Umfelds unvermeidlich. Das rasante Tempo, mit dem die Fusionen und Übernahmen abgewickelt wurden, hat in vielen Unternehmen zu Burnout und Fluktuation unter den Fachleuten geführt.
Während das Jahr 2021 zu einem künstlich hohen Transaktionsniveau führte, ist das aktuelle Tempo in den ersten fünf Monaten wahrscheinlich auf einem gesünderen, nachhaltigeren Niveau. Die Aktivität in den ersten fünf Monaten ist im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um etwa 25 % zurückgegangen. In der Chemiedistribution sind die Aktivitäten nach wie vor hoch (fast unverändert gegenüber dem Vorjahr), aber die Transaktionsvolumina in den Bereichen Farben und Lacke, Harze und Polymere sowie Klebstoffe sind im Jahr 2022 bisher um fast 30 % zurückgegangen.
Dementsprechend sind Private-Equity-Fonds in der Regel gute Datenquellen für transaktionsbezogene Aktivitäten, da die meisten von ihnen über robuste interne Tracking-Systeme verfügen, die transaktionsbezogene Aktivitäten wie Quantität, Qualität, Sektor, Größe und ihre Beteiligung an neuen Transaktionen, die auf den Markt kommen, genau überwachen. Aus den laufenden Gesprächen wissen wir, dass der Transaktionsfluss im ersten Quartal 2022 deutlich geringer war, dass aber im letzten Monat (seit Mitte Mai) eine Belebung der Aktivität zu verzeichnen ist
Ende 2021 weniger Transaktionen eingeleitet
Der Grund für den langsameren Jahresbeginn liegt zum Teil darin, dass in der letzten Jahreshälfte 2021 viel weniger Transaktionen eingeleitet wurden. Zu dieser Zeit wurden so viele Ressourcen auf den Abschluss laufender Transaktionen konzentriert, anstatt neue Projekte auf den Markt zu bringen. Dies hat zu einer leichten Lücke oder Blase in der Transaktionsaktivität geführt, da viele Unternehmen, die einen Verkauf in Erwägung zogen, mit den Vorbereitungen für einen solchen Mitte bis Ende des ersten Quartals dieses Jahres gewartet haben. Diese Transaktionen werden nun auf den Markt gebracht, und es scheint sich ein gesunder Rückstau zu bilden.
Zusätzlich zu der Verschnaufpause, die die Transaktionsbranche zu Beginn des Jahres einlegte, lagen die meisten wichtigen Marktindizes Mitte Juni deutlich im Minus. In Europa liegen der Euronext, der DAX und der CAC40 alle um 15–16 % im Minus. In den USA waren die Märkte sogar noch stärker betroffen, da der Dow, der S&P 500 und der NASDAQ jeweils um 17 %, 21 % bzw. 31 % zurückgingen. In ähnlicher Weise haben die acht weltweit führenden Farben- und Lackhersteller (Sherwin Williams, PPG, RPM, Axalta, BASF, Akzo Nobel, Nippon Paint und Kansai Paint) im gleichen Zeitraum zusammen mehr als 80 Mrd. Dollar an Marktkapitalisierung verloren. Dies wirkt sich eindeutig auf den Denkprozess und die Entscheidungsfindung der großen Farben- und Lackhersteller aus, wenn sie ihre Optionen und ihre Aggressivität auf dem Markt bewerten. Wenn Unternehmen gut abschneiden, neigen sie dazu, ihr Wachstum über eine M&A-Strategie zu verfolgen. Wenn sich die Dinge in die andere Richtung entwickeln, schauen sie oft nach innen, um operative Initiativen zur Steigerung des Shareholder Value zu verfolgen.
Höhere Bewertung des Lacksektors
Trotz der Volatilität des Aktienmarktes ist eine Sache konstant geblieben: Der Farben- und Lacksektor wird weiterhin zu höheren Bewertungen gehandelt als der allgemeine Chemieindex. Diese Prämie hat sich vor etwa zehn Jahren herausgebildet und hält bis heute an. Der GM Coatings Index wird trotz des jüngsten Rückgangs an den Märkten mit einem Aufschlag von fast 55 % gegenüber dem breiteren GM Chemical Index gehandelt, und zwar mit 16,0 gegenüber 10,3 auf der Grundlage eines EBITDA-Multiplikators (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen). In den letzten zehn Jahren lag der durchschnittliche Aufschlag bei etwa 29 % (14,1x gegenüber 10,9x).
Trotz des weltweiten wirtschaftlichen und politischen Gegenwinds ist der Farben- und Lackmarkt nach wie vor stark, und es wird weiterhin zu einer regen Transaktionstätigkeit kommen. Die Vorhersage des Tempos und der Bewertungsniveaus wird immer schwieriger. Nachfolgend sind einige Bereiche aufgeführt, die wir weiterhin als Gründe für Besorgnis oder Optimismus beobachten, wenn wir über die M&A-Märkte nachdenken.
Die Märkte haben in den letzten zwei Jahren viel erlebt. Auch wenn Unternehmen und Unternehmer viele der Probleme gemeistert haben, gibt es nach wie vor zahlreiche Bereiche, die den Unternehmen bei der Führung ihres Unternehmens und/oder bei der Erwägung eines Verkaufs Sorgen bereiten.
Inflationärer Druck
Die meisten Formulierer befinden sich in Bezug auf die Inflation in einer Zwickmühle. Weltweit sind die Erzeuger- und Verbraucherpreisindizes so hoch wie seit mehreren Jahrzehnten nicht mehr. Steigende Energie-, Rohstoff- und Personalkosten fordern ihren Tribut. Die Farben- und Lackhersteller sind gezwungen, ihre Gewinnspannen zu halten, indem sie die Preiserhöhungen kontinuierlich an die Endkunden weitergeben. Es ist nicht ungewöhnlich, dass die Unternehmen in den letzten 12 Monaten vier bis sechs Preiserhöhungen durchgesetzt haben, die von wenigen Prozentpunkten bis zu Erhöhungen im mittleren Zehnerbereich reichten. Irgendwann müssen diese kontinuierlichen Preiserhöhungen die Verbrauchernachfrage erodieren lassen.
Den gesamten Artikel lesen Sie in der Juliausgabe der FARBE UND LACK. Hier haben wir auch eine Tabelle mit den Deals im letzten Jahr zusammengestellt.